2021年2月3日晚，鹽津鋪子發(fā)布公告，宣布本次回購股份計劃已實施完畢。截至公告日，公司已累計以集中競價交易的方式回購223.6萬股(占總股本1.72%)，回購總金額約為2.5億元(含交易費用等)，回購股份均價約為111.8元/股。

據(jù)了解，此次回購股份是鹽津鋪子上市以來首次實施股份回購，回購股份擬用于員工股權(quán)激勵計劃，這意味著鹽津鋪子將提升公司內(nèi)部的價值，以激勵公司長期發(fā)展。

據(jù)公開信息顯示，鹽津鋪子自成立以來，生產(chǎn)果脯蜜餞等休閑食品，之后開始擴大品類布局，在烘焙業(yè)務(wù)上不斷發(fā)力。據(jù)鹽津鋪子2020年半年報顯示，2020年上半年鹽津鋪子烘焙點心產(chǎn)品收入約為3.04億元，占營收比重為32.21%。

根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年，我國烘焙行業(yè)的零售規(guī)模將近2317億元，行業(yè)規(guī)模2009-2019年十年間的復(fù)合增速為12.3%，正處于快速擴張階段。在這個趨勢下，桃李面包、一鳴食品等同行業(yè)競爭對手紛紛發(fā)力，實力強勁，市場競爭持續(xù)加劇，在疫情沖擊下，面對激烈的市場競爭，鹽津鋪子是如何實現(xiàn)持續(xù)增長的呢?

線下商超仍是引流寶地

與2020年首個交易日36.01元的股價相比，鹽津鋪子今年2月3日的收盤價116.43元，一年間已翻了三倍。

2020年三季報顯示，前九個月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.34億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為1.89億元，分別同比增長46.15%、110.00%。扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為1.42億元，同比增長122.82%。

在疫情的沖擊下，背靠實體商超的鹽津鋪子在營收業(yè)績上交出了一份不錯的成績單。對此，鹽津鋪子回復(fù)《投資者網(wǎng)》時表示，鹽津鋪子依靠多品類和商超店中島模式展現(xiàn)出較好的成長能力，公司的盈利能力也在疫情期間得到加強，毛利率維持相對穩(wěn)定，銷售費率下行帶動營業(yè)利潤率上行。

與三只松鼠、百草味、良品鋪子、絕味、周黑鴨等不同，鹽津鋪子是傳統(tǒng)的零食經(jīng)營模式線下大流通的生產(chǎn)商，產(chǎn)品由企業(yè)自主生產(chǎn)，銷售環(huán)節(jié)主要通過經(jīng)銷商/商超/便利店等線下流通渠道進行。

過去幾年，鹽津鋪子在品類上不斷延展，運用商超店中島模式迅速成長起來。面對電商的崛起和線上零售布局的興盛，線下實體商超依然有著不可替代的優(yōu)勢。

據(jù)問卷星消費者調(diào)查報告顯示，消費者對零食的購買頻率逐漸上升，月均購買5次以上的人占比達(dá)到60%，其中以18-38歲的年輕人群為主，女性客戶占大多數(shù)，職業(yè)分類中以上班族為主，主要滿足代餐和響應(yīng)心情為主。

在受訪調(diào)查者中，有近80%的人選擇了超市的購買渠道，主要基于方便、品類豐富和品質(zhì)的考慮，對價格敏感度低，加之消費者購買休閑食品的意愿隨機性強，大多數(shù)來自臨時決定。

因此從購買頻次和購買意愿來看，消費者更傾向于即興的、高頻地購買，而線下渠道在這方面的便捷性滿足了消費者的訴求。

對于渠道在零食行業(yè)的競爭力，鹽津鋪子對《投資者網(wǎng)》表示，目前的休閑零食行業(yè)還是渠道為主，產(chǎn)品質(zhì)量與品類數(shù)量相對在后面的位置，不過不久的未來比拼的是產(chǎn)品。鹽津鋪子的短期重點還是在渠道上，長期目標(biāo)則是產(chǎn)品。在擁有足夠數(shù)量的情況下，線下門店能讓消費者產(chǎn)生品牌認(rèn)知，高滲透率提升了購買便捷性和觸達(dá)概率，有利于吸引客流。

在長樂匯資本研究部研究員張辰權(quán)看來，休閑食品行業(yè)仍處在高速發(fā)展的景氣階段，品類多元化是不變的主線，同時銷售渠道產(chǎn)生變化，現(xiàn)代超市和電商成為更重要的渠道。大型商超仍然是消費者的主力戰(zhàn)場，甚至獲得流量共享的紅利;鑒于休閑食品需求喚起的即興特點，未來直播電商和二類電商也許會成為線上更適配的渠道而獲得較好的發(fā)展，進一步拓寬線上渠道的邊界。

代工與店中島的模式優(yōu)劣互現(xiàn)

在國內(nèi)10億-20億收入量級的食品公司中，鹽津鋪子依靠多品類業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，取得高于單品類經(jīng)營企業(yè)的收入增長，尤其是在2018年開始切入烘焙品類后，增速水平進入更高層次。2018年，烘焙產(chǎn)品收入為1.78億元，占比16.06%;2019年，這一占比猛升至29.30%;2020年上半年的占比為32.21%，占比也在持續(xù)上升。數(shù)據(jù)表明，烘焙產(chǎn)品助鹽津鋪子業(yè)績持續(xù)增長。

公司的增長得益于其對產(chǎn)品的自主生產(chǎn)，形成一定規(guī)模后對上游原材料具有議價權(quán)，能夠控制生產(chǎn)成本，加之其對終端貨架具有獨占性，能夠減少行業(yè)新進者的競爭威脅。因此在競爭者少，行業(yè)競爭力弱的情況下，企業(yè)自主生產(chǎn)模式具有不可替代的正向價值。

與之相對應(yīng)的，多渠道品牌零售商的產(chǎn)品以代工為主，通過組建品牌，多品類經(jīng)營，借助線上和線下門店雙渠道經(jīng)營。

北投創(chuàng)業(yè)學(xué)院秘書長郝毅表示，整個行業(yè)由于線上開店銷售壁壘較低，同一品類可以搜索出數(shù)十種相似產(chǎn)品，導(dǎo)致新品類新產(chǎn)品層出不窮，新的競爭者威脅的概率也會隨之增加。此外，委托加工的模式難以形成規(guī)模效應(yīng)控制成本，難以形成議價優(yōu)勢。消費者線上購買零食往往偏向于囤貨和集體采購，容易進行比價，面對品類繁多的產(chǎn)品，消費者更有主導(dǎo)權(quán)，這也導(dǎo)致門店的引流難度加大，議價能力削弱。

針對企業(yè)是否將采取以制造為主，代工為輔的模式，鹽津鋪子方面表示，公司采用“商超主導(dǎo)+經(jīng)銷跟隨”的營銷網(wǎng)絡(luò)，主要渠道是與沃爾瑪、家樂福、永輝等國內(nèi)大型連鎖商超合作。另外，百草味正是鹽津鋪子的大客戶之一，部分產(chǎn)品由鹽津鋪子工廠“代加工”而成。用較少成本快速生產(chǎn)出近千種零食品類，這種“輕資產(chǎn)經(jīng)營模式”效率顯著。

此外，鹽津鋪子強調(diào)，鹽津鋪子在2018年開始布局的“店中島”模式，投入小，回收投資較快，超市的流量更為精準(zhǔn)和集中，店中島直接露出的展示效果好，更易于引流，能夠產(chǎn)生溢價。

不過有不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士也表示，“店中島”模式雖然小巧，但是缺乏明顯品牌標(biāo)識，不能讓消費者記住產(chǎn)品的品牌。并且這種模式在部分地區(qū)的商超擺放則更加混亂，這需要商家進行更好地規(guī)整。

在渠道布局上，鹽津鋪子主要以線下商超為主，電商板塊發(fā)力較慢。根據(jù)財報顯示，鹽津鋪子的電商業(yè)務(wù)主要由湖南鹽津鋪子電子商務(wù)有限公司承擔(dān)。2019年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入4724.29萬元，虧損643.21萬元。2020年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入7171.21萬元，同比大幅增長，凈利潤為629.44萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。其線上營業(yè)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重為7.59%。與三只松鼠和良品鋪子相比，鹽津鋪子的線上比重確實較少。

針對產(chǎn)品的渠道布局，鹽津鋪子方面對《投資者網(wǎng)》表示，電商并不是公司的短板之處，鹽津鋪子依舊采取線上線下全渠道的發(fā)展戰(zhàn)略，計劃選擇具有差異化和完備供應(yīng)鏈的產(chǎn)品來布局全國的線下店。伴隨著銷售渠道的變化，線下商超以外，電商確實是更重要的渠道。