債市現券期貨周四延續暖勢，國債期貨全線收漲，銀行間中短券收益率下行1-2BP，長券整體持穩、變動不大；季末資金面結構性矛盾未消，存款類機構隔夜和7天回購利率較穩，非銀融入跨月資金成本則繼續水漲船高，交易所隔夜回購利率一度攀升至逾7%。

市場人士表示，流動性結構性矛盾在重要的季節性時點難以避免，不過在央行呵護之下，分層影響還在可控范圍內，本次跨半年末大勢仍屬較為平穩，這也提振短券表現繼續相對偏強，而半年末政策寬信用預期猶存，長券有所承壓。目前需要關注新一輪經濟數據情況及政策面動向。

【行情跟蹤】

【資料圖】

國債期貨全線收漲，30年期主力合約漲0.11%，10年期主力合約漲0.07%，5年期主力合約漲0.09%，2年期主力合約漲0.04%。

銀行間主要利率債收益率多數小幅下行，中短券表現略好。截至發稿，10年期國開活躍券230205收益率下行0.25BP至2.835%，10年期國債活躍券230004收益率上行0.25BP至2.6925%，5年期國開活躍券230203收益率下行1.25BP至2.5475%。

交易所地產債漲跌不一，“21碧地01”漲超11%，“19遠洋02”漲超7%，“15遠洋03”漲超2%；“20旭輝02”跌超18%，“22旭輝01”跌超8%，“21遠洋02”跌超4%。此外，“惠灃10次”漲7%，“21實業01”漲近5%，“22文藍01”跌超3%。

一級市場方面，國開行上清所托管7年期固息增發債中標收益率2.7152%，全場倍數4.67，邊際倍數2。國開行3年、10年、20年期金融債中標收益率分別為2.4444%、2.7452%、3.0965%，全場倍數分別為6.3、3、7.48，邊際倍數分別為7.83、1.12、8.72。

【海外債市】

日債市場周四基本持穩，長短期品種收益率漲跌不一。截至6月29日尾盤，10年期日債收益率報0.385%，下行0.5BP；3年期和5年期日債收益率分別走高0.8BP和0.1BP，報-0.044%和0.068%。長端品種則延續偏強，20年期和30年期日債收益率分別報0.968%和1.21%，下行0.3BP和0.1BP。

近期，日本經濟和股市受到廣泛關注，前者著眼于日本“失去的20年”中的經驗教訓，后者源于今年表現亮眼。以史為鑒，日本經濟走過快速增長，也經歷過長期停滯，曾出現就業冰河期、產業空心化和通縮等問題，政策應對的“素材”豐富，有助于更好理解當下日本股市表現。

華泰證券觀點稱，本輪日股上漲決定因素在于全球資金再配置、貨幣政策與基本面，尚缺少業績驅動，通脹上行+日元貶至關鍵點位附近，日本收益率曲線控制政策調整的可能性升高，可能會對日本股債市場造成階段性擾動。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為維護半年末流動性平穩，6月29日以利率招標方式開展了1930億元7天期逆回購操作，中標利率1.9%。數據顯示，當日無逆回購到期，因此單日凈投放1930億元。

銀行間市場流動性分層效應猶存，存款類機構隔夜和7天回購利率仍穩，非銀融入跨月資金成本則繼續水漲船高，利率最高超5%。交易所回購利率大幅攀升，GC001利率收盤報6.035%，盤中最高報7%；R-001收盤報6.055%，盤中最高報7.37%。

長期資金方面，全國主要股份制銀行一年期同業存單最新發行報價在2.35%，伴有部分需求；二級市場上最新成交也在2.36%附近，較上日下行2BPs左右。

【機構觀點】

中信固收：7月雖然存在一定的流動性缺口，但更多是季節性因素所致，較往年相比實際上整體偏友好。在機構跨季考核結束后，DR007或在政策利率下方平穩運行。對于債市而言，盡管穩增長政策發力預期會對市場形成一定擾動，但基本面修復進程并非一蹴而就，資金面的相對寬松雖然難以直接催化債市走牛，但可以為后續行情“保駕護航”，預計長債利率中樞仍會回歸MLF利率之下，在2.65%到2.75%的區間仍有一定的配置機會。

廣發固收：當前發達經濟體外需存在不確定性，本輪復蘇更多需要依靠內需，對穩增長政策力度要求更高，所需時間可能也更長。貨幣政策方面，降息可能不止6月這一次，仍有降準空間。財政和準財政政策方面，加快地方債發行是首選，同時有一定概率推出準財政工具和金融工具。從2022年的經驗來看，如果地產相關指標持續低位，經濟恢復需要的時間可能更長，對債市的沖擊也不大，債牛格局或延續。