(相關(guān)資料圖)

自5月末以來鋼市表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，價(jià)格持續(xù)反彈上漲。此時(shí)，有必要來重新梳理市場的變化，一方面用來判斷當(dāng)前價(jià)格的上漲是反彈還是反轉(zhuǎn)；另一方面用于對未來預(yù)測進(jìn)行必要的修正。

結(jié)合當(dāng)前市場價(jià)格來看，制造業(yè)的需求釋放帶來鋼價(jià)的階段反彈，但需求體量有限，本輪鋼價(jià)的上漲或僅為價(jià)格的反彈而并不是反轉(zhuǎn)。

從主動去庫存逐漸過渡到被動去庫存

自2019年開啟的這一輪庫存周期來看，按照40個(gè)月的傳統(tǒng)時(shí)間長度來看，本應(yīng)在今年一季度左右結(jié)束，但是2020-2021年全球市場資金的瘋狂涌入使得本來庫存周期的時(shí)長有明顯的增加，從當(dāng)前監(jiān)測的工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存來看，去庫存周期仍未有結(jié)束，但從當(dāng)前庫存增長率逐漸逼近負(fù)增長，去庫存進(jìn)程大概率已經(jīng)從主動去庫存逐漸過渡到被動去庫存。

庫存周期變化或不能引領(lǐng)鋼價(jià)反轉(zhuǎn)

通過研究鋼價(jià)與庫存周期的共振變化，價(jià)格的上漲往往伴隨著庫存周期中的被動去庫存以及主動補(bǔ)庫存，但這并不是必然的規(guī)律，當(dāng)庫存周期遭遇朱格拉周期的末端時(shí)，需求往往啟動不佳，從而導(dǎo)致鋼價(jià)持續(xù)下跌，而當(dāng)前從判斷來看，正處于2016年以來朱格拉周期的衰退與蕭條階段，這一階段的市場的變化可以參考2009-2016年的這一輪朱格拉周期。

從當(dāng)前的市場情況來看，需求表現(xiàn)并不樂觀。結(jié)合對于中長周期的判斷來看，這一輪庫存周期中的去庫存時(shí)長或由傳統(tǒng)的1年左右的時(shí)間延長到2年左右的時(shí)間，按照時(shí)間分配主動去庫存以及被動去庫存，這也從另一方面驗(yàn)證了當(dāng)前市場正處于主動去庫存到被動去庫存的過渡時(shí)期。不過參考2009-2016年鋼價(jià)的表現(xiàn)來看，庫存周期的變化并不能實(shí)際的引領(lǐng)鋼價(jià)的反轉(zhuǎn)。

外部需求偏弱抑制國內(nèi)出口

本輪庫存周期的開始時(shí)間，中國是較美國早半年左右的時(shí)間。但從近期的數(shù)據(jù)來看，中美庫存周期已然趨向一致，這從近期美國通脹的減弱以及經(jīng)濟(jì)的回暖中可以看到。但參考2009-2016年的美國市場企業(yè)庫存去化的情況來看，美國市場在近幾年仍然很難擺脫偏弱的態(tài)勢，這與近期世界銀行上調(diào)今年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期而下調(diào)明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期相一致。從這點(diǎn)來看，國外需求情況很難擺脫偏弱局面，對于國內(nèi)出口形成一定的制約。

綜合來看，當(dāng)前市場的庫存周期大概率已經(jīng)由主動去庫存進(jìn)入到被動去庫存，但由于朱格拉周期的擾動，庫存周期的變化并不能帶來鋼價(jià)的反轉(zhuǎn)，疊加出口受國外需求的限制，整體需求不佳或繼續(xù)對價(jià)格形成抑制。結(jié)合當(dāng)前市場價(jià)格來看，制造業(yè)的需求釋放帶來鋼價(jià)的階段反彈，但需求體量有限，本輪鋼價(jià)的上漲或僅為價(jià)格的反彈而并不是反轉(zhuǎn)。