01 央行：居民二季度旅游消費意愿上行

(資料圖片僅供參考)

環比跑贏購房、文娛項目

4月3日，中國人民銀行發布2023年第一季度企業家問卷調查報告、城鎮儲戶問卷調查報告和銀行家問卷調查報告。

基于報告數據，中泰證券認為“居民未來收入信心指數”仍處收縮區間，處近十年同期較低位——結合國家統計局公布的“消費者信心指數”，可以說目前大眾的消費能力依然不是很樂觀。

但有趣的是，旅游似乎是一個異數，從今年春節以來到現在持續蓬勃復蘇——這個趨勢還可能會延續到第二季度：在央行的這份報告里，在居民未來三個月計劃增加支出的項目中，旅游消費跑贏了購房、社交文化和娛樂等多個選項，環比提升了近11個百分點。

也就是說，在2023年第二季度，中國居民要比一季度更舍得在旅游上“買買買”。當然，還需要注意的一點是，和歷年同期旅游支出意愿的數據相比，今年二季度的數據不算好看——它只是跑贏了疫情三年來的水平，依然落后于2014-2019年來的所有時期。

這組數據似乎描繪了一個預言：中國居民的家庭資產、消費力在疫情三年中遭受了普遍的損失，因此其他很多大筆支出的消費（如買車、買房）被“節省”了，而旅游這個選擇依然被保留下來、且日益增長，只是整體消費力和疫情前還有差距。

從4月開始，中國旅游將繼續在這種樂觀卻又逼仄的空間里，去尋找自己的復蘇之道。

02 清明旅游只是一場蓄力

平臺預計五一市場將爆發

具體到二季度的第一個節假日——清明，來看看旅游市場的復蘇表現。

文旅部官方的數據是，清明假日當天全國國內旅游出游2376.64萬人次，同比增長22.7%。但這可能還不夠直觀，因為去年清明趕上了一波疫情高峰的影響，國內出游人次只恢復到疫情前的68%。

還是將2023年清明的數據，對比2019年來看一下。

按照中泰證券的統計，今年清明日均旅游人次恢復到了2019年的63%，還不如2022年。但由于今年清明只放一天假，所以不同機構在旅游人次恢復度上的口徑并不統一，比如財通證券的這個數據是71%，國信證券的數據是83%，差異還是比較大。

當然，今年清明因為放假天數的影響，主要以中短途出游為主，所以不能說2023年清明旅游就“拉胯”了。比如按照旅行平臺的清明數據，“一日游”產品的數據增長了5倍，這也間接說明長線旅游需求沒有得到釋放，而中短途產品能拉動的旅游消費非常有限。

再結合央行報告，可以得知大眾在二季度是有增加旅游消費傾向的，由此可以得出一個簡單粗暴的結論：2023年五一期間，旅游市場或將迎來一次井噴式復蘇。

4月6日，旅行平臺的五一假日旅游前瞻發現，其國內游訂單已追平2019年，同比2022年增長超7倍；報名五一長途旅游的訂單占比超六成，長線旅游訂單同比去年增長811%。

事實上，五一期間人員的長線流動不僅利好旅游，還將利好“吃住行游購娛”鏈條上所有商家的收入——這種拉動效應的驗證，可以留意觀察今年5月的社會消費品零售總額中，餐飲等線下服務業的復蘇情況。

03 夏秋航季民航運力繼續加碼

國際航班量將恢復至疫情前60%

如果想更細致推測接下來旅游的復蘇動能，還得回頭看下Q1的市場表現。

先來看第一個大類，交通出行（以民航為代表）。

航班管家測算，2023年3月民航國內運力是2019年同期的106.1%，但國內客流量只恢復至2019年的94.8%。也就是說，3月國內民航市場整體上供大于求，且這個趨勢在整個一季度都成立。由于運力過剩，部分航司已經開始搞起了促銷（比如“隨心飛”產品）。

二季度民航市場會有什么變化嗎？答案是，民航運力將繼續增加。

先來看國內部分：中國民航局官網顯示，在2023年夏秋航季航班計劃中，41家國內航司計劃每周安排國內（不含港澳臺地區）客運航班96561班，為2019年的135%——這已經超過了一季度國內運力復蘇的最高水平。

國際航班運力的持續加碼，也在計劃內。從Q1最后一個月來看，國際航班量逐漸增多，從3月1日的514班次逐漸增加至3月31日的861班次。根據飛常準APP，截至3月底，國際航班量已經恢復至疫情前的 33%——而在2023年夏秋航季航班計劃中，這個數字最終將增加到60%。

現在全心燒高香、祈求旅游市場復蘇的，也許正是航空公司本人了，如果沒有二季度旅游的大賣，這些加碼的運力怎么消化？無論怎樣，旅游在大交通方面的硬約束基本解除、出行成本有望逐步降低，這就構成了全年旅游市場復蘇的堅實基礎。

04 酒店3月業績U型復蘇

宏觀經濟走勢成最大不確定因素

再來看第二個大類，酒店行業。此前我們已經撰文分析過，由于商旅市場的提前復蘇，中國酒店業在春節后一路走高、業績喜人。

從2月來看，國內酒店RevPAR比疫情前增長了11%——而3月的業績上升趨勢一度被打斷，呈現出U型復蘇的態勢。

數據顯示，3月初國內酒店經營恢復放緩，其中第一、二周RevPAR較2019 年恢復約93%、88%，回到了水平線以下；但3月中下旬酒店RevPAR恢復走高，并在月底再次超越了疫情前水平。

值得注意的是，這個過程中，經濟型酒店的表現一直屬于拖后腿狀態。

國內酒店業3月上旬這個小低谷是什么原因？現在還很難斷言。但從整體來看，3月整個服務業都狀態滿滿，零售、交通運輸、租賃和商業服務等行業活動指數，均高于60%，屬于高度景氣。

旺盛的商旅需求撐起了整個一季度，而接下來五一、暑期組成的旅游旺季又順勢而來，酒店業的好日子似乎越來越明確。

已經有酒店集團表達了這份樂觀情緒。比如華住預計2023年國內業務將比2019年增長39-43%，整體RevPAR有望較2019年恢復110-115%。

當然，風險依然存在，主要集中在宏觀層面。

坦率來講，一季度航司、酒店的亮眼業績，與各地“拼經濟”興起的商務、公務旅行熱有很大關聯，但從外貿與國內大宗品類消費的復蘇態勢來看，我國經濟結構性的問題依然嚴峻——也就是說，大家出門熱火朝天談生意，確實把機票、酒店、餐飲等需求都拉動起來，但如果后續發現拿不到多少訂單呢？

在央行的那份報告中，還有個數據值得注意：一季度，企業家宏觀經濟熱度指數為33.8%，比上季上升10.3個百分點，但比上年同期下降1.9個百分點。

其中，33.9%的企業家認為宏觀經濟“偏冷”，64.6%認為“正常”，1.5%認為“偏熱”。

企業家們的信心還不夠火熱，這是個值得警惕的點。如果中國經濟今年整體走弱，旅游市場上半年的紅火就只是一場鏡花水月。

05 高端旅游消費力依然堅挺

出境游熱度趨勢不減

最后提一個細節，可以折射出這個行業的某種趨勢。

全球奢侈品要客研究院最近發布《2022 中國奢侈品報告》，顯示中國人奢侈品市場（包括境內及境外）銷售額同比2021年略微下滑4%，實現9560億元人民幣，在全球奢侈品市場占比仍高達38%，是全球奢侈品消費的最重要力量。

從結構上來看，中國人在境內奢侈品消費的占比下滑至57%，在境外奢侈品消費額占比上升至43%。

另外有個數據可以與之對比。支付寶平臺發布的一季度出境游消費景氣洞察顯示：2023 年 1-3 月，首批中國出境游客人均交易筆數比疫情前增加了 20%，人均消費金額更增加了一倍。

這意味著，中國高端消費力也許依然堅挺，且越來越熱衷于在境外消費，而出境游就是這種消費的剛需場景。

疫情期間，由于國際旅行冰封而被迫回流國內的那部分消費力，也許又將涌入海外，而且不會受“泰國游噶腰子”這類流言的影響，這種趨勢是持續性的。

曾經虛高、虛火的種種國內旅游產品，會像1997年失去熱錢刺激的泰國那樣，迎來一場崩塌嗎？這是一個有趣的問題，現在誰也不清楚答案。