8月11日，中國人民銀行發(fā)布的7月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月末，廣義貨幣(M2)余額212.55萬億元，同比增長10.7%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.6個百分點，連續(xù)5個月保持兩位數(shù)增長;7月社會融資規(guī)模增量為1.69萬億元，比上年同期多增4068億元;7月份人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元。

M2環(huán)比增速回落

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，隨著國內(nèi)新冠肺炎疫情防控形勢向好，經(jīng)濟出現(xiàn)積極改善，政策層面開始強調(diào)貨幣政策要精準導(dǎo)向，保持金融總量適度、合理增長，本月M2環(huán)比增速回落預(yù)示著貨幣政策已從總量調(diào)控轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

“M2增速回落體現(xiàn)了貨幣政策回穩(wěn)。”交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認為，M2增速環(huán)比下降，主要原因在于：一是貨幣政策切回“穩(wěn)健”適度模式，流動性調(diào)控更強調(diào)靈活適度、精準導(dǎo)向，同時注意把握好節(jié)奏、優(yōu)化結(jié)構(gòu);二是信貸增量低于預(yù)期，信貸增速由13.2%回落到13.0%;三是雖然6月、7月債券發(fā)行減少為特別國債發(fā)行騰出市場空間，但實際市場債券到期量也較大，由此推測金融機構(gòu)購債渠道的信用創(chuàng)造可能低于預(yù)期，這與社融中政府債券環(huán)比下降可以相互印證。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，7月M2增速高位回落，當月貸款增速下行，派生存款增速隨之放緩。7月M1增速創(chuàng)逾兩年來新高，表明伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇進程，各類市場主體經(jīng)營活動趨于活躍。7月社融同比保持多增，主要是因為投向?qū)嶓w經(jīng)濟的人民幣貸款同比多增，以及表外融資大幅少減。

信貸結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化

數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元。分部門看，住戶部門貸款增加7578億元，其中，短期貸款增加1510億元，中長期貸款增加6067億元;企(事)業(yè)單位貸款增加2645億元，其中，短期貸款減少2421億元，中長期貸款增加5968億元，票據(jù)融資減少1021億元;非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款減少270億元。

“從結(jié)構(gòu)看，本月信貸增長低于預(yù)期，但結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，信貸少增部分主要由短期貸款和票據(jù)融資的少增貢獻，中長期貸款整體不差。”溫彬分析認為，具體看，企業(yè)部門新增人民幣貸款2645億元，基本與去年同期持平，但比上月少增6633億元，主要原因是短期貸款比上月減少2421億元，相當于少增6472億元。短期貸款減少主要由于近期加大了資金違規(guī)使用的監(jiān)管力度，嚴控經(jīng)營性、消費性短期貸款進入樓市。而企業(yè)中長期貸款新增5968億元，雖較上月少增，但比去年同期多增2290億元，加大對制造業(yè)、中小微企業(yè)中長期信貸支持力度的政策導(dǎo)向發(fā)揮了積極效果。

“人民幣信貸新增不及市場預(yù)期，主要受票據(jù)融資下滑影響，這較大程度與管理層壓降結(jié)構(gòu)性存款，防范資金空轉(zhuǎn)有關(guān)。”光大銀行金融市場部分析師周茂華表示，從信貸結(jié)構(gòu)看，7月居民短期信貸保持增長，顯示居民消費活動延續(xù)擴張格局;企業(yè)中長期貸款延續(xù)正增長，顯示企業(yè)對經(jīng)濟前景信心持續(xù)改善。

在王青看來，7月人民幣貸款環(huán)比季節(jié)性少增，同比則為年內(nèi)首度少增，“總量適度”政策影響初現(xiàn)。不過，剔除非銀貸款后，7月人民幣貸款同比仍為多增，顯示信貸對實體經(jīng)濟的支持力度并沒有明顯減弱。

貨幣政策更加精準

對于下一步貨幣政策走向，周茂華認為，下半年穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準導(dǎo)向，落實已出臺的相關(guān)支持政策，運用多種工具保持流動性合理充裕，引導(dǎo)金融機構(gòu)精準支持實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)，降低實體經(jīng)濟綜合融資成本，釋放微觀主體活力。

唐建偉表示，從央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告的表述看，未來貨幣政策將更加注重“精準導(dǎo)向”。未來面對財政發(fā)力下的流動性需求壓力，央行將靈活運用各種流動性工具微調(diào)對沖市場壓力。

“總體看，貨幣增速回調(diào)、信貸期限結(jié)構(gòu)調(diào)整、社融增量放緩，既與趨勢性因素有關(guān)，也說明了貨幣政策精準導(dǎo)向逐漸發(fā)力，這不僅有利于精準紓困實體經(jīng)濟，也有利于防范化解金融風險。下階段，貨幣政策的重心將從總量調(diào)控轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化，更大程度發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用。”溫彬說。