全球實時：銀河證券：人民幣匯率再破“7” 這次一樣么？

來源：中國銀河證券研究時間：2023-05-22 08:57:59

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一、核心觀點

人民幣匯率再破“7”。人民幣即期匯率在5月18日再次破“7元”關口，收盤于7.0294元。人民幣匯率上一次跌破7元是在2022年9月，2022年8月15日央行降息是匯率大幅走弱的直接原因。本次人民幣匯率在平穩之后，5月份再次走弱，其背后的原因與去年有所不同，對于市場預期的沖擊也更弱。

人民幣仍然跟隨美元而動。5月份人民幣貶值主要與美元走強相關，人民幣跟隨全球貨幣貶值。4月份人民幣走勢情況稍顯背離，在美元指數回落的同時，人民幣匯率也在回落，但也可以看到，4月份與美元走勢出現背離的國家較多。5月份美元指數反彈，主要國家貨幣貶值，但商品國家貨幣表現稍好。

中國國內風險短期內平穩。5月份CDS價格先升后降，基本保持平穩，這意味著主導4月份人民幣弱勢的因素在5月份市場已經定價，對于中國經濟的弱勢已經反映。地緣政治有所緩解，雖然中美之間仍然分歧較大，但這種分歧已經成為常態，海內外金融市場在逐步適應這種變化。中國4月份經濟數據在5月16日剛剛發布，未來一個月屬于數據真空期，對于經濟的預期保持穩定，對于經濟支持政策仍然有期待。

央行并未特別關注匯率問題。央行對外匯市場的管理更趨近于市場化，人民幣匯率在6.3元—7.3元之間寬幅震蕩，并且外匯存款準備金率等利率并未出現變化。

本次與以往有所不同。疫情開始后中國的經濟走勢與全球出現反差，2020年人民幣匯率經歷了巨大的升值，在2022年出現了快速的貶值。2023年對于中國經濟的預期較為極端，使得人民幣匯率稍顯弱勢。

未來一段時間人民幣持續弱勢。（1）對中國經濟預期已經形成，而中國經濟的任何超預期都會帶動人民幣匯率也就會回升。這種對于經濟持續的觀察可能要到6月份，在此之前人民幣匯率都較為低迷。（2）美元的短期反彈給人民幣帶來壓力。在人民幣處于弱勢的環境下，美元的走高直接帶來而來人民幣的下滑，如果美元繼續上行，人民幣匯率的下滑就沒有結束。

人民幣匯率穩定或反轉需要等到下半年。預計短期內（1-2個月）人民幣匯率可能繼續下滑，美元兌人民幣可能下滑至7.1元左右。人民幣匯率反轉需要等待美元反轉、中國經濟預期轉變的時刻，我們預計年末人民幣匯率會重新上行，預計在6.75元左右。

二、風險提示

美元超預期上行的風險、地緣政治風險。

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