核心觀點

(相關(guān)資料圖)

一、受疫情感染高峰影響，壽險保費收入承壓

1-12月， 中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險以及中國人保分別實現(xiàn)壽險保費收入4711.02/6152/2223.42/1630.99/1337.24億元，同比分別增長-3.91%/-0.77% /+6.07%/-0.23%/+0.8%，增速相較前值(1-11月)變化-1.31pct/-0.44pct /-0.48pct/-1.28pct/-1.38pct.12月單月，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險以及中國人保分別實現(xiàn)壽險保費收入344.65/238/78.5/63.48/50.23億元，同比分別增長-17.92%/-10.53%/-5.58%/-24.03%/-25.05%，增速相較11月份變化-14.8pct/-1.39pct/-28.91pct/-24.35pct/+30.09pct.

二、產(chǎn)險保費收入增速持續(xù)放緩

1-12月，中國平安、中國人保、中國太保分別實現(xiàn)產(chǎn)險保費收入2980.38/4854.34/1708.24億元，同比分別增長+10.37%/+8.26%/+11.6%，增速相較前值(1-11月)變化-0.51pct/-0.98pct /-0.05pct.12月單月，中國平安、中國人保以及中國太保分別實現(xiàn)產(chǎn)險保費收入282.49/427.57/144.45億元，同比分別增長+5.71%/-0.92%/+11.12%，增速相較11月份變化-0.62pct/-1.28pct/+4.6pct.

三、險企固收類資產(chǎn)配置比例下降，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上升

截至2022年11月末，保險行業(yè)總資產(chǎn)26.94萬億元，較上年末增長8.24%，環(huán)比提高0.71%；凈資產(chǎn)2.74萬億元，較上年末下降6.65%，環(huán)比提高2.73%；資金運用余額24.8萬億元，較上年末增長6.78%，環(huán)比提高1.07%。險企固收類資產(chǎn)配置比例下降，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上升。截至2022年11月末，固收類資產(chǎn)(銀行存款+債券)配置比例52.07%，環(huán)比降低0.72個百分點；權(quán)益類資產(chǎn)(股票和基金)配置比例12.84%，環(huán)比提高1個百分點；其他類投資比例35.09%，環(huán)比降低0.27個百分點。

四、商車險自主定價系數(shù)擴大，財險公司自主定價權(quán)提升

銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步擴大商業(yè)車險自主定價系數(shù)浮動范圍等有關(guān)事項的通知》，推進車險高質(zhì)量發(fā)展。《通知》擴大商業(yè)車險自主定價系數(shù)范圍，明確商業(yè)車險自主定價系數(shù)的浮動范圍由[0.65,1.35]擴大到[0.5,1.5]。《通知》健全以市場為導向、以風險為基礎(chǔ)的車險條款費率形成機制，優(yōu)化車險產(chǎn)品供給，擴大車險保障覆蓋面，實現(xiàn)車險服務(wù)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，推進車險高質(zhì)量發(fā)展。《通知》擴大商車險定價系數(shù)的上下限，為財險公司定價提供了更廣闊的空間，提升了財險公司自主定價權(quán)，有助實現(xiàn)合理、精準定價。

投資建議

2023年險企基本面有望實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，資產(chǎn)端改善推動估值提升確定性強。負債端，疫情感染高峰影響開門紅銷售，隨著疫情影響消退，代理人展業(yè)穩(wěn)步推進，壽險核心業(yè)務(wù)指標向好；隨著疫情防控政策放開，車險保費增速有望回升，產(chǎn)險景氣度上行延續(xù)。資產(chǎn)端，地產(chǎn)系列支持政策落地，多渠道融資紓困，險企地產(chǎn)投資風險化解，投資端改善；宏觀經(jīng)濟復蘇對長債利率形成支撐，增厚險企投資收益。當前價格對應(yīng)2022年保險板塊P/EV在0.36X-0.74X之間，估值處于歷史低位，具備較高的安全邊際，建議關(guān)注配置價值。個股方面，我們持續(xù)推薦中國人壽(601628)、中國平安(601318)。

風險提示

長端利率曲線持續(xù)下移的風險；保險產(chǎn)品銷售不及預期的風險。