2020年是艱難又不平凡的一年，我們克服一個個難關后終于挺了過來。 2021年經濟形勢會變好嗎?中信建投宏觀黃文濤、王澤選對2021年國內的經濟數據進行了展望：

整體認為GDP表現前高后低，但整體回落主要是因為2020年的基礎效應，整體動能并不弱，其中消費回暖(預計社零增速15%左右)、制造業投資的回升確定性強(預計同比8-9%)，核心CPI、PPI回暖(同比漲幅分別為1%、1.5%)，經濟整體處于繁榮階段。

GDP：增速前高后低，年底回到潛在增速水平。2020Q4一二產增速已完全恢復，三產在服務性消費場景管控政策放松下，仍有提升空間，但國慶旅游、電影等消費數據顯示仍未完全恢復，假設增長6%，則四季度GDP增速中樞為5.8%，2020年GDP增速中樞為2.1%。基準預期下，2021年GDP增速中樞為9.5%，節奏上逐季回落，由20.1%回落至5.6%，年底回到潛在增長率附近。

物價：全面通脹通縮概率均低，先升后落。豬價仍將是拉動CPI回落的主要動力，今年四季度CPI同比最低或回落至0.5%以下，明年1月預計將低于0%，而后走高到6月開始回落，全年CPI同比低于1%。

PPI與原油價格走勢相關性極大，目前原油價格仍處于歷史低分位水平，明年全球經濟大概率走向復蘇，原油價格有望上行，帶動PPI同比改善，至明年二季度轉正，5-6月高點或超過3%，此后回落，年PPI同比約1.5%。

消費：明顯改善。今年受疫情管控限制，居民存在“有錢沒處花”的情況，當前經濟向好帶來就業和收入改善，居民收支增速均開始回暖，支出與收入增速差值開始收窄。十四五規劃建議稿中提出全面促進消費，政策亦將在支持消費增長方面更加友好，2021年居民消費支出、社零增速可能回升至15%左右，節奏上前高后低。

制造業投資：回升確定。內需仍有恢復空間，PPI、產能利用率仍有上行條件，企業融資成本仍將低位運行，企業盈利向好，疫苗落地提振企業家信心，BCI企業投資前瞻指數自5月起整體走升，側面印證未來6個月企業投資擴張的信心較高;預計2021年制造業投資穩健增長的確定性較強，黃文濤預計全年同比增長8-10%，節奏上前高后低。

出口：前猛后弱。2021年疫苗上市、疫情緩解的概率較高，全球經濟復蘇整體支撐出口，海外供應鏈漸進恢復仍為我們留下出口替代的時間窗口。但我國防疫產品出口預計下降，搶占出口份額效應逐步減少，人民幣升值后出口競爭力下降，預計全年出口增速逐季回落，上半年高增，下半年轉負，全年累計增速在2%左右。

基建投資：低位增長。2021年專項債新增額度大概率少于今年，特別國債預計取消發行，優質項目亦難有明顯增長，但明年是十四五規劃的開局之年，規劃建議稿提出要保持投資合理增長，加快補齊基礎設施、市政工程等領域短板，推進新型基礎設施、新型城鎮化、交通水利等重大工程建設，加快建設交通強國，因此基建投資亦難出現負增長的情況，預計可維持2-3%的增長，一季度在基數效應下沖高，二三季度呈現震蕩。

房地產投資：降幅有限。三條紅線政策影響下，市場對房地產投資轉向悲觀，但土地購置面積和成交價款一般影響3個季度后的土地購置費，而今年4月以來土地成交價款增速明顯回升，因此2021年地產投資增速不會因融資政策收緊而明顯失速，尤其上半年增速預計較高，全年增速或可實現5%左右，上半年總體走升，下半年回落。

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