近日，上交所官網(wǎng)顯示，浙江艾羅能源能源技術(shù)股份有限公司（下稱：艾羅能源）科創(chuàng)板 IPO 注冊生效。

招股書顯示，艾羅網(wǎng)作為光伏儲能系統(tǒng)及產(chǎn)品提供商，主要向海外市場提供光伏儲能逆變器、儲能電池以及并網(wǎng)逆變器，應(yīng)用于分布式光伏儲能及并網(wǎng)領(lǐng)域。

(資料圖)

上交所在此前下發(fā)的問詢函中，主要關(guān)注艾羅能源主營產(chǎn)品、ODM 模式及與重點(diǎn)客戶合作穩(wěn)定性等問題。

▍戶用儲能成營收主力

據(jù)招股書披露，得益于戶用儲能市場需求快速增長，2020 年至 2022 年，艾羅能源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為 3.89 億元、8.33 億元、46.12 億元；凈利潤分別為 0.33 億元、0.63 億元、11.33 億元；最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率為 244.27%。

值得注意的是，2020 年至 2022 年，艾羅能源戶用儲能業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比重持續(xù)提升，分別為 42.83%、68.13%、81.89%，逐漸成為營收主力。

從收入構(gòu)成來看，艾羅能源主營業(yè)務(wù)收入包括儲能逆變器、儲能電池、光伏并網(wǎng)逆變器等產(chǎn)品。報告期內(nèi)，儲能逆變器、儲能電池等儲能產(chǎn)品收入平均占比為 77.28%，為該公司主要產(chǎn)品。

其中，2022 年，艾羅能源儲能電池實(shí)現(xiàn)收入為 24.96 億元，較上年同比增長 551.70%。

在手訂單方面，截至今年 3 月 31 日，艾羅能源正在執(zhí)行的訂單金額為 32.52 億元。其中，儲能電池業(yè)務(wù)在手訂單金額約 20.17 億元；儲能逆變器業(yè)務(wù)在手訂單金額約 7.38 億元。

從產(chǎn)能來看，艾羅能源正加速擴(kuò)產(chǎn)步伐。根據(jù)招股書披露，2020 年至 2022 年，該公司儲能電池產(chǎn)能由 53.36MWh 增至 1666.61MWh；儲能逆變器產(chǎn)能由 20800 臺套增至 190160 臺套；并網(wǎng)逆變器產(chǎn)能則增至 225184 臺套。

此次 IPO，艾羅能源擬募資 8.09 億元。其中，2.81 億元用于儲能電池及逆變器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，1.51 億元用于光儲智慧能源研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，0.76 億元用于海外營銷和服務(wù)體系項(xiàng)目，3.00 億元用于補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目。

主營產(chǎn)品競爭力到底如何？替代機(jī)遇有多少？《科創(chuàng)板日報》記者注意到，上交所亦就此向艾羅能源發(fā)出多個相關(guān)問題，包括要求該公司說明各主營產(chǎn)品的技術(shù)門檻、自產(chǎn)與外購占比、技術(shù)水平與市場地位等。

據(jù)艾羅能源回復(fù)中提及，該公司當(dāng)前聚焦于差異化的戶用儲能業(yè)務(wù)，具備儲能逆變器和儲能電池協(xié)同一體化研發(fā)及量產(chǎn)能力，主要競爭對手包括派能科技、固德威、陽光電源、錦浪科技等國內(nèi)廠商，以及 SMA、SolarEdge 等國外廠商。

▍對電芯供應(yīng)商依賴度較高

當(dāng)前，艾羅能源儲能電池業(yè)務(wù)采用外購電芯與自主研發(fā)電池管理系統(tǒng)（BMS）相結(jié)合的策略。需要注意的是，報告期內(nèi)，該公司生產(chǎn)儲能電池所用電芯全部對外采購，對電芯供應(yīng)商具有較高依賴度。這一情況也受到了上交所的重點(diǎn)關(guān)注。

對于自產(chǎn)與外購方面，艾羅能源坦言，該公司集成電路芯片采購、功率半導(dǎo)體器件采購存在對境外供應(yīng)商的一定依賴。其中，從外部采購芯片來看，報告期內(nèi)，該公司外購境外品牌芯片金額占外購芯片總額的比重分別為 76.93%、72.70% 和 76.02%。

與此同時，艾羅能源儲能電池自批量生產(chǎn)銷售以來，即采用特定適配模式，只能搭配自有儲能逆變器；儲能逆變器則從 2021 年初產(chǎn)品代際更新開始，僅可適配自有儲能電池。

上交所在第二輪問詢中，要求艾羅能源結(jié)合市場儲能電池與儲能逆變器的不同適配模式，就其 " 儲能逆變器必須搭配自有儲能電池使用 " 作重大事項(xiàng)提示。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，該公司采用特定適配模式的儲能逆變器和儲能電池收入占儲能產(chǎn)品合計收入比重分別為 66.14%、80.81% 和 96.76%，占比較高且呈逐年增長的趨勢。

▍歐洲為其最大銷售市場

據(jù)招股書顯示，艾羅能源的產(chǎn)品主要銷往境外市場，包括歐洲、美國、澳大利亞等國家和地區(qū)。其中，歐洲為該公司的最大銷售市場。報告期內(nèi)，其在歐洲的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為 74.25%、78.11%、94.50%，呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢。

對此，艾羅能源表示，主要由于歐洲發(fā)達(dá)國家光伏市場較為成熟，對光伏等清潔能源的支持力度較大，市場需求旺盛等。

不過，與在歐洲市場實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展所不同的是，報告期內(nèi)，艾羅能源在北美洲、大洋洲等歐洲以外其他市場收入金額及占比較低，且呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢。同時，其在北美洲、大洋洲等區(qū)域的毛利率總體亦低于歐洲區(qū)域的毛利率。

銷售模式方面，艾羅能源產(chǎn)品銷售模式包括面向貿(mào)易商、ODM 客戶以及系統(tǒng)集成商銷售的模式。報告期內(nèi)，該公司貿(mào)易商模式收入占比最高；ODM 模式收入增幅最快，2020 年至 2023 年一季度收入占比分別為 3.66%、2.05%、30.10% 和 37.97%。

在第二輪問詢中，其 ODM 模式受到上交所重點(diǎn)關(guān)注。艾羅能源對此回應(yīng)稱，在 ODM 模式下，產(chǎn)品的主要工藝、材料、設(shè)計及技術(shù)指標(biāo)等方面均由該公司自主決定，僅在產(chǎn)品的品牌以及部分外觀標(biāo)識會按照 ODM 客戶的要求進(jìn)行設(shè)計。

從客戶集中度來看，目前，艾羅能源主要 ODM 客戶包括韓華集團(tuán)、Peimar Industries Srl 和 Tigo Energy Inc。2020 年至 2022 年，艾羅能源對主要 ODM 客戶的收入占營業(yè)收入的比重分別為 2.02%、29.45% 和 30.02%。

報告期內(nèi)，韓華集團(tuán)為艾羅能源第一大 ODM 客戶，相關(guān)銷售收入從 2020 年 779.71 萬元增長至 2022 年的 12.05 億元。

而需要注意的是，艾羅能源在首輪問詢中回復(fù)稱，韓華集團(tuán)的 ODM 產(chǎn)品與該公司自行銷售產(chǎn)品基本功能一致，兩者在某種程度上構(gòu)成一定的競爭關(guān)系。

值得一提的是，韓華集團(tuán)不僅是艾羅能源最主要的 ODM 客戶，同時也是其 2022 年第一大客戶。在前兩輪問詢中，上交所重點(diǎn)關(guān)注了雙方的合作細(xì)節(jié)。

截至今年 4 月 15 日，艾羅能源向韓華集團(tuán)合計銷售產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入為 1.35 億元；同時，截至今年 3 月 31 日，艾羅能源與韓華集團(tuán)正在執(zhí)行的訂單金額為 1.03 億元。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，截至招股說明書簽署日，李新富、李國妹夫婦為艾羅能源的控股股東、共同實(shí)際控制人。李新富為艾羅能源董事長、總經(jīng)理，直接持有該公司 25.8693% 的股份；李國妹為該公司董事，直接持有 20.8774% 的股份。

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