世界主要經濟體均認可氫在實現低碳能源結構中的重要性，燃料電池汽車作為氫能的重要應用，中長期規劃明確。美國《氫能經濟路線圖》提出，2025/2030 年美國氫燃料電池汽車運營數量將達到 20/530 萬輛；歐盟《歐洲氫能路線圖：歐洲能源轉型的可持續發展路徑》提出，2030 年歐盟氫燃料電池乘用車將達到 370 萬輛，氫燃料電池商用車將達到 54.5 萬輛；日本《氫能基本戰略》提出，2025/2030 年日本氫燃料電池乘用車年產量應達到 20/80 萬輛。

截至 2022 年底，全球主要國家燃料電池汽車累計銷量達 7 萬輛；2022 年，全球燃料電池汽車銷量 20464 輛，韓、中、美排名前三，銷量合計 17925 輛，占比 88%。其中海外以乘用車為主，現代、豐田銷量居前，2022 年分別銷售 11199/3723 輛。國內燃料電池汽車銷量增長受政策驅動明顯。2020 年受疫情和政策變動影響（2020年 4 月起，補貼政策變更為“以獎代補”形式），政策過渡期內，市場持續萎靡。

2021 年底，五大城市示范群政策落地，2022 年終端銷量實現翻倍以上增長。截至2022 年底，燃料電池汽車累計產量 16038 輛，終端銷量 13639 輛；2022 年產量 5438輛，終端銷量 5037 輛。

【資料圖】

一、不同于海外以乘用車為主，國內氫能在交通領域應用側重商用車。

我國燃料電池汽車發展路徑明確，通過商用車發展，規模化降低燃料電池和氫氣成本，同時帶動加氫站配套設施建設，后續拓展到乘用車領域。商用車行駛路線較為固定且車輛集中，對配套加氫站數量需求少；商用車對續航、載重要求高，更宜部署燃料電池。《氫能產業發展中長期規劃（2021-2035 年）》指出重點推進氫燃料電池中重型車輛應用，有序拓展氫燃料電池等新能源客、貨汽車市場應用空間。

氫燃料電池系統匹配車型已覆蓋全系商用車，重型化特征逐漸明顯，應用場景從示范類的公交車、城市環衛車切入口，向貨車、物流車、牽引車等推廣。從燃料電池汽車銷量結構看，2022 年 FCEV 乘用車、客車、貨車終端銷量分別為 256/1259/3522從車企端看，燃料電池汽車市場集中度一般。在補貼背景下，場景需求主要來自城市示范群，城市示范群補貼主要面向當地燃料電池系統企業。對于在場景方有布局，并且與發動機企業保持較高粘性的整車廠能夠掌握更多訂單。 2022 年 FCEV 終端銷售企業共 57 家，排名前三企業分別為北汽福田、佛山飛馳、鄭州宇通。

從區域上看，推廣應用燃料電池重卡區域跟主要重卡保有量市場、城市示范群基本重合，我們預計氫能重卡滲透率天花板較高。目前推廣應用燃料電池重卡區域有河南、山西、上海、河北、北京、廣東、內蒙、山東、天津。其中河南、山西、河北、廣東、山東均為前十重卡保有量市場，山西作為非示范區域，場景及氫資源優勢明顯。截至 2023 年 2 月份，五大城市群共推廣燃料電池重卡 4193 輛（城市示范群數據統計 有重疊），河北 、 河 南 、 上 海 、 京津冀 、 廣東城市群分別推廣1506/918/749/715/305 輛。

二、氫能重卡經濟效益逐漸清晰，推廣提速。

目前氫能重卡主要應用場景涉及鋼鐵、焦炭、礦山、港口等短倒運輸場景。此外國內已建成四條跨區域連通的氫能高速公路，氫能重卡在長途重載領域優勢顯著，市場化潛力漸顯。根據行業公開信息來看，2023年氫能重卡推廣合作數量動輒百臺、甚至上萬臺，行業推廣速度提升。其中應用場景特點明顯：

? 運量、線路相對穩定；

? 企業具有氫、電等資源稟賦。美錦能源、晉南鋼鐵、河鋼集團、鵬飛集團、榮程集團、德龍鋼鐵、中國寶武等優質場景方企業，已經實現氫氣自供；

? 企業具有降碳、保產等剛性需求。國家環保部對發電、有色、鋼鐵等六大高耗能企業有環保評級（A、B、C、D），其中 B 類企業 10 月份到第二年 4 月份不允許滿負荷生產，只能按照 60%進行，投資氫能重卡助力提升環保評級。

基于政策及經濟性驅動，我們預計 2023/2024/2025 年氫能重卡銷量為 0.48/1.2/2.7 萬輛，滲透率分別為 0.5%/1.2%/2.7%，其中 2025 年燃料電池汽車對應約 360 億市場

規模。假設：

1）2025 年氫燃料電池汽車保有量為 8 萬輛；

2）重卡在燃料汽車銷量占比 60%；

3）2025 年燃料電池汽車均價按照 80 萬元/輛測算。

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