中信證券研報認為，隨著近海資源在開發(fā)中不斷減少和部分政策規(guī)定趨嚴，中遠海海上風電的開發(fā)成為開發(fā)商關注和投入的重點方向。在海上風電項目離岸距離越來越遠，單體規(guī)模逐漸增大，風電機組的容量增加的趨勢下，輸電線路的電壓等級有所升高，漂浮式基礎等多項新技術在中遠海海上風電的開發(fā)上獲得應用和推廣，打開海上風電發(fā)展的空間。在此背景下，建議關注海纜、樁基和鑄鍛件等環(huán)節(jié)。

全文如下

電新丨海上風電：中遠海趨勢明確，產業(yè)鏈拉動強勁

隨著近海資源在開發(fā)中不斷減少和部分政策規(guī)定趨嚴，中遠海海上風電的開發(fā)成為開發(fā)商關注和投入的重點方向。在海上風電項目離岸距離越來越遠，單體規(guī)模逐漸增大，風電機組的容量增加的趨勢下，輸電線路的電壓等級有所升高，漂浮式基礎等多項新技術在中遠海海上風電的開發(fā)上獲得應用和推廣，打開海上風電發(fā)展的空間。在此背景下，建議關注海纜、樁基和鑄鍛件等環(huán)節(jié)。

(相關資料圖)

▍海上風電：海風裝機景氣回歸，中遠海趨勢拓展空間。

我國海岸線長約18000多千米，擁有6000多個島嶼，具備較好的風能資源，適合大規(guī)模開發(fā)建設海上風電場。根據CWEA測算，我國按照水深不同劃分為0-20米（近海），20-50米和50-100米中遠海海域，相較近海風電，中遠海上風電具有資源豐富、發(fā)電利用小時數高、施工較易、環(huán)境友好等特點，海風技術開發(fā)潛力接近3500GW，潛力巨大。考慮到目前近海資源在開發(fā)的推進下越來越少以及部分政策趨嚴，隨著項目水深和離岸距離的持續(xù)增大，海上風電逐步向中遠海發(fā)展的趨勢明確。

▍海外發(fā)展：政策引領釋放需求，降本路徑提供借鑒。

參考歐洲海上風電發(fā)展趨勢，海上風電技術離岸距離以及裝機水深不斷向更遠更深海域拓展，2019年平均離岸距離60公里，水深35米，同時單機功率不斷提升。從目前全球已經公布和在做前期準備的海上風電項目來看，全球海上風電向中遠海發(fā)展的趨勢明顯。

考慮到俄烏戰(zhàn)爭加速歐洲能源結構轉型，歐洲各國紛紛上調新能源規(guī)劃目標，我們預計2021-25年全球年均風電裝機將超122GW，至2025年新增裝機規(guī)模或達164GW，對應CAGR約13%，其中海上風電我們預計年均新增裝機約20GW，至2025年新增裝機規(guī)模或達35.4GW，對應CAGR約為17%。

此外，海外各國對于中遠海上風電政策支持力度大，目前歐洲多國、美國、日本、韓國等已宣布漂浮式裝機規(guī)劃。同時隨著海上風電風機大型化降本增效，海風經濟性持續(xù)提升，平價時代加速到來。

▍細分環(huán)節(jié)：需求增長彈性凸顯，供需趨緊迎機遇。

在海上風電景氣度向好的背景下，中遠海趨勢和風機大型化使得高壁壘、高價值量的產業(yè)鏈零部件環(huán)節(jié)有望充分受益。

1）海纜：準入門檻高，驗證周期長，盈利能力強，是海上風電最優(yōu)環(huán)節(jié)，我們預計到2025年，海纜市場規(guī)模有望達到422億元，對應2023-2025年的年均復合增速為53.1%。

2）隨著海風基地不斷向深遠海邁進，海上風電塔筒和基礎需求呈遞增趨勢，預計2023-25年國內海風塔筒+樁基總需求將達216/357/520萬噸，全球海風塔筒+樁基總需求將達384/510/910萬噸，考慮項目審批流程、產能投放進度和爬坡速度等因素，實際有效產出將明顯打折扣，對應2023/24年全球有效產出分別約為390/600萬噸左右，2023年供需格局或出現明顯收縮。

3）風機大型化對零部件尺寸和性能提出更高要求，考慮部分主軸鍛改鑄，我們預計2025年中國海上風電鑄件市場規(guī)模將達近47億元，對應2023-2025年CAGR為45.2%，2023年市場規(guī)模我們預計同比增長70%。考慮到環(huán)保等因素對擴產的限制，疊加大兆瓦產品制造難度加大，在中遠海和大型化趨勢下，10MW以上大兆瓦鑄件供給或將趨緊。

▍風險因素：

產業(yè)政策出現不利調整；海上風電新增裝機不及預期；原材料價格大幅波動等；技術進步速度和成本下降不及預期。

▍投資策略：

我國海上風電發(fā)展前景廣闊，且逐步向中遠海海上風電發(fā)展，海上風電項目單體規(guī)模逐漸增大，風電機組的容量增加，輸電線路的電壓等級有所升高，漂浮式基礎開始有所使用。海上風電在向中遠海邁進的趨勢下，對海纜、樁基和鑄鍛件等環(huán)節(jié)都產生了影響。